Grupul Teraplast este așteptat să raporteze rezultate preliminare bune, în creștere, în cursul zilei de luni 7 februarie. Insă, senzația mea este ca acțiunea a rămas agățată la niveluri înalte, așa cum detaliez mai jos, analizând principalii multipli de evaluare ai companiei.

Ne reamintim că pe parcursul anului 2021, compania a oferit un dividend consistent pe la mijlocul anului, a oferit acțiuni suplimentare, prețul continuând să crească, până într-o zona de supraevaluare.

De aici și oscilațiile între 0.9 – 1.3 RON din ultimele luni, după ce compania raportase foarte bine și la 9 luni: cifra de afaceri în creștere cu 45% și profit net în creștere cu 43% an, referindu-mă aici la cifrele business-urilor rămase în continuare în Grup.

Evoluția acțiunii Teraplast (TRP) în ultimele șase luni. Sursa BVB

Estimări pentru final de 2021:
Bugetul Teraplast indică o cifră de afaceri de 636 milioane RON și un EBITDA de 89 milioane de RON. Ghidarea din partea mangementului mergea până la nivel de profit din exploatare (EBIT) = 70 mil RON, fără a preciza o valoare a profitului net.

Date fiind ratele de profit net ale companiei, voi pune ipoteza de 55 milioane RON pentru rezultatul net 2021.

In contextul rezultatelor la 9 luni din tabelul de mai jos și a începerii operării unor noi capacități de producție în partea a doua a anului – folii degradabile, achiziționarea liniei de folii polietilenă a Brikston Construction Solutions SA Sighișoara, este plauzibil ca Teraplast să livreze rezultele promise pentru 2021.

(*) conform raportătilor companiei, în urma vânzării diviziilor în 2020-2021 (**) cifra de afaceri si EBITDA conform BVC 2021 companie. La profit net = ipoteza autorului

Mergând mai departe către anul 2022, managementul a subliniat în mai multe rânduri că își menține ținta de a reajunge la cifre financiare similare cu finalul 2020, înainte de vânzarea acelor divizii importante.

Așadar, pentru 2022 am putea avea în vedere o cifră de afaceri de 1 miliard de RON și un EBITDA de 130 milioane RON. Pentru profitul net voi utiliza o ipoteza proprie, rata de profit net de 8%, care duce la un 80 de milioane de RON profit net pentru 2022.

Actiunea TRP: “Priced for Perfection”
In aceste conditii, multiplii de evaluare ai TRP la prețul de 1.08 RON/acțiune și o capitalizare de 2.53 miliarde RON se prezintă astfel:

P/E Ratio de peste 40 pentru anul anterior și de aproape 30x pe profitul estimat 2022 nu lasă loc de eroare în livrarea rezultatelor, ceea ce mă determină să spun ca TRP este “Priced for Perfection”.

Piata încă nu include posibile riscuri care pot apărea pe parcursul anului 2022 și enumăr doar câteva:
• Creșterea cifrei de afaceri să fie putin mai lentă decat țintele, în cazul unor decalări de proiecte. Una din ipotezele investitorilor este că TRP va fi beneficiara indirectă a unor programe din PNRR, însă la cum se intamplă lucrurile, pare că mai sunt câteva trimestre până la materializarea primelor proiecte relevante în economie.

• Marjele de profit în 2022 ar putea fi afectate de creșterile de costuri. Managementul a reafirmat cu ocazia rezultatelor la 9 luni că are sub control aceste riscuri, iar puterea de negociere cu furnizorii este una importantă, dar nu putem exclude ca la un moment dat să nu se poată transfera toate aceste costuri catre produsul final.

Tot în perioada următoare vom vedea și bugetul 2022, în preajma convocarii AGA anuale și vom urmări dacă ipotezele de lucru de mai sus se pastrează pentru anul în curs.

Cumulând toate cele de mai sus, consider că doar în cazul unor surprize pozitive pe rezultate și a unui guidance foarte bun în continuare pentru 2022, prețul acțiunii poate rămâne în aceste zone. Orice alunecare către un scenariu mai prudent de evoluție a business-ului ar afecta și evolutia acțiunii TRP în perioada următoare.