Veștile proaste sunt deja incluse în preț, a venit timpul reevaluării

Ultimul raport de analiză de pe site-ul BVB Research Hub se referă la emitentul Banca Transilvania care a primit un upgrade din partea analiștilor de la Wood&Company și o recomandare de CUMPĂRARE (de la Hold), având în vedere subevaluarea excesivă față de celelalte bănci din regiune și perspectivele puternice de creștere pe viitor.

După subperformanța recentă a prețului acțiunilor (în scădere cu 14% în 2022), Banca Transilvania se tranzacționează acum la un Fwd P/E de 5,2x față de câștigurile din 2023, fiind o reducere de aproximativ 30% față de media ultimilor 10 ani și față de BRD Groupe Societe Generale.

Un alt indicator de evaluare important, respectiv Price/Tangible Book Value, deși a fost ridicat în 2022, va scădea semnificativ începând cu 2023, datorită acumulării de capitaluri proprii prin capacitatea puternică de câștiguri noi și reevaluarea portofoliului de obligațiuni.

Woods are acum un preț țintă de 27 lei/acțiune, în creștere de la 20,2 lei/acțiune ceea ce înseamnă un potențial de creștere de aprox 35%.

În 2022, banca a suferit un impact puternic asupra capitalului propriu (în scădere cu 15% pe an), cauza acestui fapt fiind influența negativă a randamentelor mai mari la obligațiunile de stat românești, întrucât 43 de miliarde de lei din titluri sunt marcate la piață.

În bugetul anunțat recent pentru 2023, Banca Transilvania estimează un profit net de 2,3 miliarde lei (+7% față de anul trecut), acest lucru fiind determinat de creșterea împrumuturilor cu cca.6% și de expansiunea venitului net din dobânzi (+18%, pe fondul creșterii ratelor).

Conform analizei, previziunile pentru 2023-24 s-au îmbunătățit cu 26-27%, determinate în principal de creșterea volumului creditelor și venitului din dobânzi și un cost al riscului mai scăzut.

Ipotezele cheie sunt: ​​o creștere netă mai slabă a împrumuturilor în 2023E (8,7%, de la 19,7% în 2022), o mică creștere netă a marjei de dobândă (+20bps în 2023, cu tendințe de scădere în 2024 pe măsură ce ratele scad), creștere în cheltuieli de exploatare de circa 10% și un cost al riscului de 90 puncte de bază.

Capital: mai slab în 2022 și fără dividend

Total Capital Ratio, un alt indicator important privind capitalul băncii a scăzut cu 280 de puncte de bază în 2022, din cauza randamentelor mai mari la obligațiunile suverane, care a dus la pierderi din evaluarea portofoliului.

Cu toate acestea, banca nu a plătit un dividend și a respectat recomandările prudențiale ale Comitetului Național de Supraveghere Macroprudențială și ale Băncii Naționale a României (care urmează să fie revizuite în iunie).

Deși Banca Transilvania a avut capacitatea de a plăti niște dividende în 2022, rezervele ar fi fost destul de mici în cazul unei plăți, lăsând banca vulnerabilă într-un scenariu de creștere bruscă a randamentelor obligațiunilor.

Pe de altă parte, rezerva din reevaluare negativă va fi ștearsă treptat în următorii ani, pe măsură ce obligațiunile ajung la scadență sau dacă randamentul obligațiunilor scade.

În prognozele brokerilor, o inversare parțială ar duce la o generare semnificativă de capital și la potențialul de a plăti dividende. Cu toate acestea, chiar dacă obligațiunile rămân la nivelurile actuale ridicate, banca ar trebui să poată plăti un dividend din profitul net 2023.

Evaluare: Preț țintă la 27,0 lei/acțiune
Woods&Company evaluează Banca Transilvania la 27,0 RON/acțiune, în creștere de la 20,2 RON/acțiune, pe fondul previziunilor mai mari (+27% pentru 2023-24) și a evaluării mai mari ale grupului de comparație cu raportul anterior.

Raportul complet poate fi accesat aici.