Brokerii de la BRK Financial Group au inițiat un raport de analiză pentru BRD Group Societe Generale după ce in presă au apărut zvonuri cu privire la posibila vânzare a subsidiarei din România.

Conform raportului, prețul țintă pentru acțiunile BRD este de 21,22 lei ceea ce înseamnă un potențial de apreciere de aprox 16% față de cotația actuală.

BRD Groupe Société Générale a beneficiat de creșteri la nivelul veniturilor nete din dobânzi, acestea transpunându-se într-o majorare a profitabilității cu 24% în 2023 comparativ cu 2022 și o marjă netă superioară celei de la finele anului precedent, într-un context economic inflaționist, marcat, pe lângă altele, de costuri mari cu creditarea.

Potrivit planului de acțiune Horizons 2025, BRD are în vedere finanțări sustenabile în cuantum de 1 mld. euro până la finalul anului 2025.

Totuși, potrivit datelor financiare, la finele anului 2023, banca reușește să cumuleze finanțări verzi în sumă de aproximativ 800 milioane euro, ceea ce ne face să luăm în calcul posibilitatea atingerii targetului mai repede.

Sustainable Fitch a acordat băncii la finele anului 2023 un rating de 3 în ceea ce privește ESG, devenind prima bancă evaluată de către aceștia, în România.

În ultimii cinci ani, BRD – Groupe Société Générale a înregistrat o scădere a ratei NPL până la un nivel confortabil și în concordanță cu intervalele de prudență stabilite de ABE (<3%). Așadar, această rată ajunge 1,9% în 2023 de la 3,10% în anul 2019.

Ar trebui să fim atenți la faptul că profitabilitatea băncii ar putea fi impactată de pontețialele schimbări ale cadrului legislativ, și anume impunerea unei taxe pe profiturile excepționale ale băncilor.

Totodată, vânzările mai multor filiale Société Générale din Europa de Est, în principal către OTP, ne face să ne întrebăm dacă se încearcă o reducere treptată a prezenței în această regiune și implicit pune sub semnul întrebării continuarea expunerii Société Générale în România, se arată in raport.

BRD se poziționează pe locul 3 în topul băncilor din România, în funcție de nivelul activelor gestionate.

Situația poziției financiare

Activele totale ale băncii la nivel consolidat înregistrează în perioada 2019 – 2023 o rată de creștere anuală compusă (CAGR 4Y) de 10%.

Evoluția pozitivă a acestora se datorează, în principal, majorării substanțiale a creditelor acordate clienților în ultimii cinci ani (+35% în decembrie 2023 comparativ cu finele anului 2019).

Anul 2023 a adus pentru BRD, un volum record de 7,7 mld. Ron de credite noi acordate persoanelor fizice (+13% față de 2022), respectiv un volum impresionant de finanțări verzi în cuantum de 2,3 mld. Ron. În ceea ce privește producția de credite de consum, aceasta a înregistrat o creștere de 20% de la un an la altul.

Zona digitală, a continuat să fie o prioritate pentru reprezentanții BRD și în 2023, astfel că, aplicația YouBRD ajunge la peste 1,4 milioane utilizatori, în creștere cu 33% față de anul 2022.

Pentru următoarea perioadă (2024 – 2027) mizăm pe o creștere a activelor băncii, în medie cu 6%, având la bază, în principal, creșterea creditelor acordate de bancă, susținută de: împrumuturile totale din România raportate la evoluția pozitivă a PIB-ului, respectiv cota de piață a BRD – Groupe Société Générale în ceea ce privește creditele acordate.

Cota de piață a băncii în ceea ce privește creditele acordate în perioada 2019 – 2023, se situează, în medie, la 7%. Estimările noastre mizează pe faptul că, în următorii patru ani, banca își va păstra cota de piață din punct de vedere al creditelor acordate, la un nivel similar, în medie, de 7%.

Venituri nete din dobânzi. Venituri nete din comisioane

În ultimii cinci ani, veniturile din dobânzi au înregistrat o pondere medie în totalul creditelor acordate de BRD – Groupe Société Générale, de 8% (în creștere la 10,34% în 2023 de la 7,72% în 2019).

Considerăm că un factor determinant în evoluția veniturilor din dobânzi constă în numărul de credite acordate și valoarea acestora, astfel că pentru următoarea perioadă (2024 – 2027), am considerat menținerea raportului înregistrat la finele anului 2023 de 10,34% în totalul creditelor acordate, ceea ce a condus la venituri din dobânzi, în medie, de 5,63 mld. Ron.

În anul 2023, nivelul cheltuielilor cu dobânzile ponderat la valoarea veniturilor din dobânzi s-a situat la 35%, înregistrând cel mai mare nivel din ultimii cinci ani.

Considerăm că în perioada 2024 – 2027, această pondere va scădea la 31% din veniturile din dobânzi, pe fondul faptului că nivelul dobânzii pe care banca o plătește se va reduce în timp.

În ceea ce privește veniturile din comisioane, acestea au avut o evoluție ascendentă (creștere cu 15% în 2023 comparativ cu 2019), excepție făcând anul 2020. Totuși procentul de creștere al acestor venituri s-a diminuat de la un an la altul, de la 12% la 5%.

Credem că în următorii ani nivelul acestor venituri nete va înregistra o creștere medie de aproximativ 4% an/an. Accelerarea banking-ului la distanță și a creșterii volumelor tranzacțiilor efectuate prin aplicațiile BRD va contribui la aceste creșteri.

Considerăm că ponderea costului cu comisioanele în total venituri din comisioane se va menține la nivelul similar din 2023 (36%) pe perioada 2024 – 2027. Luând în considerare aceste aspecte, nivelul veniturilor nete din comisioane se va situa, în medie, în jurul valorii de 0,8 mld. Ron.

Evaluarea pentru BRD – Groupe Société Générale se bazează atât pe rezultatele obținute în cadrul modelului financiar DDM (Discounted Dividend Model), cât și pe cele obținute în urma evaluării relative.

Așadar, estimăm un preț țintă de 21,22 Ron/acțiune, cu 16,21% peste prețul de închidere din data de 16 februarie 2024 (18,26 Ron/acțiune), ceea ce corespunde unei recomandări de cumpărare pentru acțiunile BRD.

Analiza în întregime se poate accesa aici.