BRK Financial Group, unul dintre cei mai activi brokeri de pe piața locală, și-a revizuit estimarea anterioară privind evoluția prețului actiunilor Nuclearelectrica și recomandă CUMPARARE, de la mentinere, prețul țintă fiind de 52,5 lei (de la 32 lei) ceea ce înseamnă un randament potential de 20% față de prețul actual de 43,8 lei/actiune.

Nuclearelectrica a publicat joi, 12 mai, rezultate financiare in creștere substanțială față de aceeași periaodă a anului trecut, care au stat la baza acestor calcule.

Ipotezele analizei:

• Veniturile din vanzarea energiei electrice au crescut cu 170% in primul trimestru al anului 2022, comparativ cu aceeasi perioada a anului precedent, ajungand la valoarea de 1,8 miliarde lei. Aceasta crestere este influentata de majorarea pretului de vanzare a energiei electrice, care a ajuns in T1 2022, la o valoare medie de 659,75 lei/MWh, in crestere cu 165% fata de pretul mediu din T1 2021, de 249,25 lei/MWh.

Cantitatea de energie electrica vanduta in anul 2021 a fost de 10.925 GWh, iar in T1 2022 a fost de 2.797 GWh. Pentru anul 2022 estimam un pret mediu de vanzare a energiei electrice de 554 lei/MWh si venituri din vanzarea energiei electrice in valoare de aproximativ 5,82 miliarde lei.

• Profitul net aferent T1 2022 a fost in valoare de 818,9 milioane lei, in crestere cu 249% comparativ cu acelasi trimestru al anului precedent. Cheltuielile din exploatare au crescut in T1 2022 cu 116%, pana la valoarea de 911 milioane lei. Cheltuiala cu impozitul pe venitul suplimentar a reprezentat 50% din totalul cheltuielilor din exploatare in T1 2022.

Asupra veniturilor suplimentare realizate de producatorii de energie electrica rezultate din diferenta dintre pretul mediu lunar de vanzare al energiei electrice si pretul de 450 lei/MWh pentru perioada 1 noiembrie 2021 – 31 martie 2022, este aplicat un impozit de 80%.

• In cadrul AGEA din data de 23 februarie a fost aprobata decizia de investitie cu privire la Proiectul Retehnologizarea Unitatii 1 CNE Cernavoda pe baza Studiului de Fezabilitate. Scenariul recomadat pentru procesul de retehnologizare presupune un cost estimat de circa 1,85 miliarde euro, fara a lua in calcul costurile finantarii si actualizarea cu rata inflatiei la data la care va fi semnat contractul de retehnologizare a Unitatii 1 CNE Cernavoda.

Oprirea si retehnologizarea instalatiei este programata sa dureze 32 de luni si se preconizeaza ca se va desfasura in perioada ianuarie 2027 – septembrie 2029.

• Potentiale riscuri la această recomandare sunt legate de aparitia unor intreruperi neplanificate a functionarii U1 sau U2, care ar putea determina o crestere a cheltuielilor cu energia electrica achizitionata, necesara pentru acoperirea obligatiilor contractuale si o posibila decalare a planului de investitii a companiei, corelat cu o crestere a costurilor.

De asemenea, razboiul dintre Rusia si Ucraina ar putea determina o volatilitate crescuta a pietelor financiare pe perioada conflictului, cu un orizont de timp incert.

Sursa: BRK Financial Group, BVB Research

Tabelul de mai sus prezintă actualizarea evaluarii prin metoda fluxurilor de numerar actualizate (FCFF), in locul metodei de evaluare initiale (FCFE), pentru a putea surprinde mai bine evolutia companiei si implicit valoarea acesteia.

Astfel, pretul țintă estimat este de 52,5 lei/actiune, cu un potential de crestere de 2o% fata de pretul actual. Estimarea acestei creșteri este sustinută in special de majorarea pretului energiei electrice. Totodata, planurile de viitor ale companiei vor avea un rol semnificativ in dezvoltarea acesteia.

Punerea in aplicare a proiectului de retehnologizare a Unitatii 1 va asigura functionarea acesteia cu un ciclu suplimentar de 30 de ani, asigurand in acelasi timp tranzitia durabila catre o productia de energie electrica cu emisii reduse de carbon, acoperind intre 5% si 10% din cererea de energie electrica a Romaniei pentru urmatorii 30 de ani.

Proiectul este structurat in trei etape, etapa a doua cuprinzand pregatirea pentru retehnologizare, care este programata sa dureze 57 de luni si se preconizeaza ca se va desfasura din aprilie 2022 pana in decembrie 2026.

Rata de actualizare (WACC) folosita pentru estimarea valorii prezente a fluxurilor de numerar viitoare ale SNN este de 13,6%. Luand in considerare faptul ca reactoarele au o durata de viata limitata (aproximativ 30 de ani, iar dupa retehnologizare mai pot functiona inca un ciclu de 30 ani), valoarea terminala calculata ar putea fi similara cu valoarea fluxurilor de numerar estimate pana la finalul duratei de viata a reactoarelor (luand in considerare faptul ca U3 si U4 vor fi construite), actualizate la valoarea prezentă.